发布时间：2025-09-04 来源： 今日头条
传音这半年的财报一出来，冲击力不小。营收同比少了15.86%，不到300亿；扣非净利直接腰斩到不足10亿，还被说“净利润下降7成”。赛道没变，全球智能机发货量也没掉太多，小米还在非洲二季度暴涨32%，份额从12%抬到14%（公司披露/机构跟踪口径）。荣耀、OPPO也各自摸到4%。画面像不像：老牌领头羊手握主场，却被一圈对手围着换防追分，分差肉眼可见在缩。
节奏点在哪？一个外线火力，一个内线消耗。外线是小米、荣耀们的持续加码，米粉节搬去非洲、生态链全铺；内线是成本和专利。DRAM涨13%-18%，NAND涨15%-20%，这就像你队的护框大个子突然犯满，禁区毫无议价权，被对手一波一波打。再叠上高通专利诉讼、华为壁纸纠纷这些“犯规吹罚”，节奏彻底乱了。传音以70-100美元段拿到的性价比优势，被高位消耗，想往100美元以上提一档，却要吃芯片涨价和渠道升级的双成本，毛利被掏空，得分难，犯规多。
这事不新鲜，像极了当年的“中端王”被旗舰化浪潮裹挟。谁？OPPO在印度走高配低价的那几年，线上线下两套打法，一旦SoC端价格和渠道返利变紧，利润转瞬见底。传音现在也遇到类似的拐点：非洲用户收入抬起来了，要更像样的拍照、更顺的系统、更长续航，不只是“能打电话”。传音早在功能机时代靠双卡、长待机、对黑人肤色的算法优化立了名号，直给、好使，这是它的“快下反击”。但进入智能机后半程，用户更看底层硬实力，芯片、影像堆料、系统优化、AI体验，你得能稳定半场阵地战。
有些细节挺有戏。比如传音当年靠太阳能充电、超长待机在非洲插旗，那是抓住了对手忽视的“场地条件”。现在场地条件在变：非洲多国电商渗透在抬头，社媒种草和线上分发的权重升了，小米这类“全域打法”天然适应；专利诉讼像季后赛的裁判尺度，逼你不能再靠身体对抗，这对打法“粗犷”的队伍不友好。再看对位人，小米非洲份额从12%到14%，并不是巨无霸，但增速是肉眼可见的；荣耀份额翻倍，说明渠道补课到位。传音短期的比分掉得快，更多是利润端的“连吃帽”。
我会给一个不那么刺耳但直接的判断：传音的关键球手一直是“本地化产品定义”。双卡、肤色影像、长待机，这些招还管用，只是需要被AI化、体系化。比如夜景人像训练要在端侧做轻量模型，供应链在DRAM涨价期更要锁价+降本；渠道上得有能承压的线上节奏，别光靠线下铺货。从战术上讲，先把100-200美元段的体验做满，用两三款“稳定投篮点”重新稳住节奏，再去打折叠、旗舰的骚活，不然节奏越打越散。
高端这块，传音上了800美元的折叠屏，声量不大，渠道短板暴露。二季度又推了带自研AI助手Ella的TECNO Note系列，气势有，市场确认还要时间。我更在意的是它的“战术板”：互联网服务、家电、电摩这些生态延展，占比接近10%，还在加码。像一支讲究转换的队，拼命把回合数拉起来，分散单点压力。但核心问题还是同一条——研发。年报里研发占比3.66%，小米的一半，华为的一个尾数。你要打阵地，就得有“固定战术包”：影像算法迭代、AI端侧模型优化、SoC适配深度、系统长期OTA，这些都烧钱。去港股融个约10亿美元的消息放出，也是在补“体能包”。
股价短期没太大波动，市场等你的“下一回合”。看两点：一是港股融资是否落地以及研发布局的实打实数字，二是非洲核心国别的中端机单机毛利能不能止跌回抬。要是Note线的AI体验真有体感提升，夜拍、人像、语音助理在弱网场景能打，配合适配的轻量应用生态，比分会慢慢追上来。要是还是老问题——供应链价格卡脖子、渠道返利压力、专利阴影，那就像第四节被对手一波流带走。看着办吧，下一次财报公布前，会有苗头。